近日鼎陽科技發(fā)布投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表,公司于2022年7月接受245家機(jī)構(gòu)單位調(diào)研,機(jī)構(gòu)類型為QFII、保險(xiǎn)公司、其他、基金公司、海外機(jī)構(gòu)、證券公司、陽光私募機(jī)構(gòu)。
以下為投資者關(guān)系活動(dòng)主要內(nèi)容介紹:
一、公司基本經(jīng)營(yíng)情況介紹
鼎陽科技是通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器行業(yè)的一家A股上市公司,是國(guó)內(nèi)一家具有數(shù)字示波器、信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀四大通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器主力產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和全球化品牌銷售能力的通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器企業(yè),是行業(yè)四大主力產(chǎn)品領(lǐng)域個(gè)國(guó)家重點(diǎn)“小巨人”企業(yè),是國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中一個(gè)同時(shí)擁有這四大主力產(chǎn)品并且四大主力產(chǎn)品全線進(jìn)入高端領(lǐng)域的廠家。
在業(yè)績(jī)方面,2017-2021年,鼎陽科技的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為25.55%和42.46%,2021年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為37.60%和50.92%,呈加速趨勢(shì)。公司利潤(rùn)增速大于收入增速,造血能力較強(qiáng)。2017-2020年,公司高、中、低端產(chǎn)品平均毛利率分別為73.40%、54.00%、51.11%,隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化,平均售價(jià)較高、毛利率水平較高的高端產(chǎn)品占比逐年加速提升,公司盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng),公司整體毛利率從2017年48.51%提升至2021年56.48%,凈利率從2017年16.09%提升至2021年26.68%。2021年高端產(chǎn)品同比增長(zhǎng)131%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)加速,拉動(dòng)整體營(yíng)收及利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。
隨著公司長(zhǎng)期在研發(fā)和渠道方面積累,產(chǎn)品品類不斷豐富,產(chǎn)品檔次逐步提升,品牌知名度快速提升,促進(jìn)了境內(nèi)工業(yè)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。
受益于電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、公司在研發(fā)、品質(zhì)管理、營(yíng)銷等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及國(guó)產(chǎn)品牌替代進(jìn)口加速,2021年境內(nèi)市場(chǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng),同比增長(zhǎng)66.71%,其中工業(yè)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)143.56%,遠(yuǎn)高于公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)水平。
鼎陽科技將行業(yè)四大主力品類進(jìn)行全球、全行業(yè)的深度覆蓋。鼎陽在全球需求占比大的北美、歐洲和中國(guó)境內(nèi)這三大主力市場(chǎng)都已經(jīng)建立完善的銷售渠道并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的自有品牌銷售,且在這三大主力市場(chǎng)上均呈現(xiàn)很好的逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。2017-2020年,公司在北美以及歐洲市場(chǎng)的復(fù)合增速分別為32.75%和23.56%。隨著多年在研發(fā)、產(chǎn)品、品牌以及渠道方面的積淀,鼎陽產(chǎn)品品牌力優(yōu)勢(shì)明顯。在亞馬遜平臺(tái),鼎陽科技SDS1000X-E在定價(jià)略高于部分國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的前提下仍能有更高的銷量。
二、常見問題解答
問:4G數(shù)字示波器能否順利發(fā)布?
答:沒有任何問題。公司4G示波器將會(huì)繼續(xù)延續(xù)公司高端示波器在高分辨率方面的優(yōu)勢(shì),計(jì)劃于2022年底發(fā)布4GHz,12bit的高分辨率數(shù)字示波器。
公司4G示波器所用原材料供應(yīng)層面沒有任何卡脖子問題,均來自外購(gòu)。
在單顆高速高精度ADC芯片方面,為解決安全性問題,并儲(chǔ)備備用解決方案,公司后續(xù)會(huì)推出選用國(guó)產(chǎn)ADC方案的樣機(jī),對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片進(jìn)行長(zhǎng)期的性能測(cè)試。為保證優(yōu)異的產(chǎn)品性能,TI以及ADI的成熟通用芯片將會(huì)作為我們對(duì)外售賣產(chǎn)品選擇供應(yīng)商,經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間測(cè)試,其性能穩(wěn)定、指標(biāo)更高并且成本優(yōu)勢(shì)明顯。
目前高分辨率數(shù)字示波器正成為潮流,在高端數(shù)字示波器方面全球主流的示波器廠家絕大多數(shù)都在推10bit、12bit高分辨率示波器,泰克、力科、鼎陽科技推出12bit高分辨率示波器,是德科技、羅德與施瓦茨推出10bit高分辨率示波器,結(jié)合低噪聲的前端電路和高分辨率的ADC獲得更高的垂直分辨率,清晰分辨波形細(xì)節(jié),提高測(cè)量精度。公司緊緊抓住數(shù)字示波器往高分辨率模式發(fā)展的趨勢(shì),于2020年9月發(fā)布SDS6000Pro數(shù)字示波器,成為全球第三家、國(guó)內(nèi)一家發(fā)布2GHz帶寬12bit高分辨率的數(shù)字示波器廠商,填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白,該產(chǎn)品在2GHz全帶寬(即不做帶寬限制)下的底噪值僅為153μVrms,領(lǐng)先所有國(guó)內(nèi)同行,充分發(fā)揮了12-bit ADC性能。
SDS6000Pro高分辨率數(shù)字示波器發(fā)布后獲得非常好的市場(chǎng)反饋,公司于2022年初發(fā)布SDS2000X HD系列高分辨率示波器,這也是繼鼎陽發(fā)布國(guó)內(nèi)首款2GHz帶寬,12-bit示波器SDS6000Pro以來的第二款12-bit高分辨率示波器,滿足不同預(yù)算客戶需求。
除此公司將會(huì)繼續(xù)加大研發(fā)投入,鞏固研發(fā)優(yōu)勢(shì),保持近八年每年至少4-8款新產(chǎn)品的發(fā)布頻率,迅速完善產(chǎn)品線,提升產(chǎn)品品質(zhì),所有產(chǎn)品發(fā)布后均取得較好的收入增長(zhǎng),尤其是近幾年推出的高端產(chǎn)品增速尤其明顯。2022年,公司已發(fā)布SDS6000L數(shù)字示波器,成為國(guó)內(nèi)一家發(fā)布2GHz帶寬8通道數(shù)字示波器的數(shù)字示波器廠商,再次填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。2022年還發(fā)布26.5GHz測(cè)量頻率范圍的高端矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀,該新產(chǎn)品的推出,進(jìn)一步加強(qiáng)射頻領(lǐng)域產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)了在公司以及國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中高端射頻微波信號(hào)發(fā)生器、高端頻譜分析儀以及高端矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀零的突破,使公司成為國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中一個(gè)同時(shí)擁有行業(yè)四大主力產(chǎn)品并且四大主力產(chǎn)品全線進(jìn)入高端領(lǐng)域的廠商。
(2022年鼎陽發(fā)布8通道2GHz示波器和26.5GHz矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀)
除了2022年已發(fā)布的3款重磅產(chǎn)品,以及預(yù)計(jì)年底發(fā)布4GHz12bit高分辨率數(shù)字示波器,公司還計(jì)劃于下半年發(fā)布40GHz射頻源、26.5GHz4端口矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀,7.5GHz手持式頻譜矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等產(chǎn)品。
問:公司現(xiàn)有產(chǎn)品所用原材料中,進(jìn)口芯片占比是多少?
答:以SDS6000Pro(2GHz)產(chǎn)品為例,共涉及物料種類五百余種,IC料一百余種,其中國(guó)產(chǎn)IC料種類占IC料總種類比例不足5%,同行企業(yè)也曾在其招股說明書中表明“公司報(bào)告期內(nèi)采購(gòu)進(jìn)口原材料占采購(gòu)總額的49.23%、48.00%、52.56%及51.01%,其中進(jìn)口FPGA主要為賽靈思(XILINX)、英特爾(Intel)等美國(guó)品牌,進(jìn)口ADC、DAC主要為亞德諾半導(dǎo)體(ADI)、德州儀器(TI)等美國(guó)品牌。”所以,大部分原材料來自于外購(gòu)是行業(yè)基本特征,基于此情況,能夠買到的原材料均采用外采形式,將有限的研發(fā)資源投入到主業(yè)產(chǎn)品開發(fā)上是高效,符合企業(yè)發(fā)展的選擇。
問:公司沒有自研芯片,是否在技術(shù)上被卡脖子,公司是否有自研芯片的規(guī)劃?
答:公司目前所有產(chǎn)品原材料均來自外部供應(yīng),沒有任何卡脖子限制。
在芯片方面,是否需要自研主要取決于能否在外部買到成熟產(chǎn)品,或者在國(guó)內(nèi)供應(yīng)商中尋求到對(duì)應(yīng)應(yīng)對(duì)方案。
目前大家提及較多的芯片為高速ADC芯片、模擬前端放大器芯片、差分探頭芯片這三顆芯片。其中,ADC芯片為通用芯片,不需集成任何產(chǎn)品所需的定制化功能,因次,外部供應(yīng)商能提供對(duì)應(yīng)成熟產(chǎn)品的情況下,優(yōu)先考慮外采。在ADC芯片方面,公司下一代4G示波器以及未來的8G/16G示波器均有成熟外購(gòu)ADC芯片解決方案。據(jù)公開資料顯示,國(guó)內(nèi)已有公司能做到60GSa/s的ADC,根據(jù)奈奎斯特定律,能支撐20G以上數(shù)字示波器需求。
因次在通用ADC芯片布局上,公司會(huì)優(yōu)先選用進(jìn)口芯片,經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的選用,其性能表現(xiàn)更穩(wěn)定,指標(biāo)更高且采購(gòu)價(jià)格更便宜,目前能夠獲取的進(jìn)口ADC芯片采樣率指標(biāo)也在逐步放寬;當(dāng)進(jìn)口芯片受限時(shí),再啟動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片供應(yīng)商芯片的備用方案;假如后續(xù)海內(nèi)外均沒有商用芯片可用,可選擇合作或者委外形式,將專業(yè)的事情交給專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來做,提升研發(fā)效率,公司同時(shí)在積極和相關(guān)公司保持溝通,實(shí)時(shí)關(guān)注國(guó)內(nèi)ADC的發(fā)展動(dòng)態(tài),目前在技術(shù)突破上,已有團(tuán)隊(duì)能將ADC采樣率做到60GSa/s以上,并且他們準(zhǔn)備在近幾年推出100GSa/s以上的ADC。對(duì)于儀器公司而言,自己組建團(tuán)隊(duì)自研一顆通用芯片將會(huì)是以上三種方案均不成立的后選擇。隨著近幾年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,國(guó)家大力扶持相關(guān)企業(yè),根據(jù)成都華微電子(600360)科技股份有限公司的招股說明書顯示,其超高速8位、10位ADC項(xiàng)目、超高速ADC項(xiàng)目均為國(guó)撥研發(fā)項(xiàng)目,其2021年1-9月其要發(fā)投入合計(jì)20,646.20萬元,其中國(guó)撥研發(fā)項(xiàng)目投入14,232.75萬元,相較于儀器廠商自研ADC芯片,專門的芯片公司研發(fā)人員技術(shù)實(shí)力更雄厚,資金投入更大,且有國(guó)家大力支持,我們也非常欣喜的看到相關(guān)公司技術(shù)快速進(jìn)步,產(chǎn)品快速迭代升級(jí),其目前在在8bitADC芯片方面能做到64GSa/s,在12bitADC芯片方面能做到8GSa/s。
而對(duì)于一些產(chǎn)品專用芯片,比如放大器芯片,是必須自研,公司早已有所布局,其中公司自研的放大器芯片預(yù)計(jì)年底流片。
針對(duì)產(chǎn)品所用眾多芯片,究竟是否需要自研還要根據(jù)實(shí)際情況以及大環(huán)境的實(shí)際變化情況來決定,并非有某顆自研芯片就一定是優(yōu)勢(shì),還要具體比較自研芯片在技術(shù)指標(biāo)和成本上是否具有全面優(yōu)勢(shì),性能表現(xiàn)上是否成熟穩(wěn)定,投入產(chǎn)出上是否利于公司整體發(fā)展。要根據(jù)實(shí)際情況以及當(dāng)前的技術(shù)發(fā)展情況做整體決定。作為通用電子測(cè)試測(cè)量設(shè)備公司,在持續(xù)不斷推出新產(chǎn)品的同時(shí),保證產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及性能的長(zhǎng)期穩(wěn)定性才是公司發(fā)展重心。
鼎陽科技工作人員在對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行檢查
(圖片來源:鼎陽科技)
問:公司近幾年在產(chǎn)品推出上可謂是又快又多又好,請(qǐng)問這其中的主要原因是什么?
答:公司始終將研發(fā)作為發(fā)展核心,制定嚴(yán)密的產(chǎn)品布局規(guī)劃,生產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代、研發(fā)一代。公司三位實(shí)控人都是研發(fā)出身,始終以身作則,秉承艱苦奮斗的精神,營(yíng)造出踏實(shí)樸素務(wù)實(shí)的企業(yè)文化氛圍,公司員工認(rèn)同感強(qiáng),研發(fā)效率高。公司始終重視研發(fā)投入以及研發(fā)人員的長(zhǎng)期保留。公司每年研發(fā)投入金額逐年增加,經(jīng)過多年精心選用育留,公司搭建了成熟的中層干部體系,所有核心技術(shù)人員均在國(guó)內(nèi)知名企業(yè)有長(zhǎng)時(shí)間的任職經(jīng)歷,不僅技術(shù)精湛、管理能力一流,而且對(duì)公司文化高度認(rèn)同,這其中在我司任職時(shí)間短的都在八年以上,過程中沒有任何一個(gè)流失,對(duì)于一個(gè)需要長(zhǎng)時(shí)間積累的行業(yè),把大家長(zhǎng)期留在公司進(jìn)行技術(shù)深耕才是核心所在。公司力爭(zhēng)將每一位出色員工發(fā)展成為公司合伙人,讓大家像做自己的事業(yè)一樣做現(xiàn)在的工作,公司于2016年、2017年和2019年分別設(shè)立了鼎力向陽、眾力扛鼎和博時(shí)同裕三個(gè)員工持股平臺(tái),分別持有公司704萬股、560萬股、186.4萬股,共分配給公司71名員工,人均二十余萬股,合計(jì)持有目前總股本的13.6%。扣除實(shí)控人持有部分后的比例為11.04%,2021年7月,設(shè)立國(guó)信證券鼎信13號(hào)員工參與戰(zhàn)略配售集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,獲配金額5,970.145020萬元,獲配股數(shù)為128.1147萬股,分配給公司高管理人員及核心員工;2022年7月9日,公司在上交所網(wǎng)站發(fā)布深圳市鼎陽科技股份有限公司關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象首次授予限制性股票的公告,擬將74.9375萬股用作股權(quán)激勵(lì),首次授予60人,截止目前為止,公司共計(jì)128人持有公司股票,占公司總?cè)藬?shù)四成以上。
問:一季度缺芯是否因?yàn)闆]有自研芯片?當(dāng)前芯片供應(yīng)大環(huán)境是否有所緩解?
答:介于公司產(chǎn)品所用原材料種類較多,物料供應(yīng)情況受大環(huán)境變化情況影響較大,針對(duì)個(gè)別高端型號(hào)所用個(gè)別芯片自研,并不能應(yīng)對(duì)大環(huán)境變化帶來的供應(yīng)壓力,且在一季度,主要供應(yīng)短缺物料型號(hào)為低端產(chǎn)品所用的通用型芯片,如Xilinx低端FPGA Spartan6、Altera低端FPGA Cylone4/5、Altera低端CPLD、Altera低端電源芯片等,2021年Q4開始某些進(jìn)口芯片供貨緊張,交期拉長(zhǎng),為了緩解這種問題,采用交期相對(duì)好一些的一些國(guó)產(chǎn)器件來替代,解決長(zhǎng)期交貨問題,包括:FPGA/CPLD、MCU、運(yùn)算放大器、電源芯片、晶振、接口隔離芯片等。公司已于五月份完成物料切換,Q2業(yè)績(jī)將會(huì)得到較好修復(fù)。
問:假如外采ADC芯片的話,是否有成本優(yōu)勢(shì),成本大概多少?
答:根據(jù)公司招股說明書顯示2018/2019/2020以及2021年1-6月,公司ADC芯片采購(gòu)均價(jià)分別為21.70元、36.64元、30.43元、37.37元,平均每臺(tái)示波器會(huì)用到1-4顆ADC芯片。從整體毛利率情況來看,2017-2021年,公司整體毛利率分別為,48.51%、51.28%、54.09%、57.07%、56.48%,由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,平均售單價(jià)較高、毛利率水平較高的產(chǎn)品占比逐年提升,從而拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入以及毛利率的快速提升,整體呈現(xiàn)出每年將近3%提升,2021年因?yàn)檎w物料成本上漲,成本上升沖抵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的提升,毛利率整體呈現(xiàn)略有回落。但整體趨勢(shì)不變,公司盈利能力始終處于行業(yè)較高位置。
問:公司未來產(chǎn)品的發(fā)展是否會(huì)受制于沒有自研芯片,如果說行業(yè)的技術(shù)壁壘不在于芯片,公司當(dāng)前產(chǎn)品所用原材料均能在市面上獲取到,那行業(yè)的技術(shù)壁壘在哪里?
答:公司現(xiàn)有產(chǎn)品所用原材料均能通過外采形式解決,針對(duì)后續(xù)高端產(chǎn)品所用部分專用芯片公司早有布局并有一定進(jìn)展,不會(huì)影響產(chǎn)品推進(jìn)進(jìn)程,公司會(huì)持續(xù)鞏固在產(chǎn)品研發(fā)方面優(yōu)勢(shì),保證每年多款產(chǎn)品順利發(fā)布。
通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè),其發(fā)展以現(xiàn)代測(cè)量原理為基礎(chǔ),融合了先進(jìn)的電子測(cè)量技術(shù)、射頻微波設(shè)計(jì)技術(shù)、數(shù)字信號(hào)處理技術(shù)、微電子技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、軟件技術(shù)、通信技術(shù)等技術(shù),通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器的發(fā)展是多學(xué)科、多領(lǐng)域共同進(jìn)步的結(jié)晶。目前公司已經(jīng)形成4項(xiàng)底層技術(shù)及12項(xiàng)核心技術(shù),并形成了公司的核心技術(shù)體系,具體情況如下圖所示:
產(chǎn)品的下游客戶分散且廣泛,需要產(chǎn)品在不通的應(yīng)用方面均能有較好的性能表現(xiàn),這需要研發(fā)人員有豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn),公司從低端產(chǎn)品做起,通過多年技術(shù)積累,擁有豐富的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn),基于此前多年的品牌以及渠道的積累,這樣才能保證不斷優(yōu)化的產(chǎn)品均能實(shí)現(xiàn)快速放量,拉動(dòng)公司整體收入以及利潤(rùn)的快速提升。
問:公司產(chǎn)線建設(shè)情況如何,能否參觀一下?
答:公司擁有符合先進(jìn)水準(zhǔn)的生產(chǎn)產(chǎn)線,與全球高端數(shù)字示波器領(lǐng)導(dǎo)者力科合作十余年,完全符合其對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)品品質(zhì)要求,生產(chǎn)線不僅能滿足日益增長(zhǎng)的發(fā)貨需求,也能滿足日益高端的產(chǎn)品品質(zhì)需求。對(duì)于知識(shí)密集型的企業(yè),將大量資金投入土地、辦公樓等不動(dòng)產(chǎn),增加非必要的重資產(chǎn)并不是佳選擇,且單從建筑本身對(duì)公司好壞做評(píng)判未免有失客觀,在企業(yè)發(fā)展還不足夠壯大,在行業(yè)中的位置還處于成長(zhǎng)初期,若在能力范圍外花大量的錢買地買樓并沒有增加企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,卻花去了大量的寶貴資金,并不是佳選擇。對(duì)于鼎陽來講,雖然上市募集充足資金,但是要把錢花在刀刃上,在合適的時(shí)機(jī)做合適的事情,對(duì)于公司處于快速發(fā)展中的情況下,應(yīng)該大力投入研發(fā)以及營(yíng)銷,在成長(zhǎng)的黃金時(shí)期快速占領(lǐng)更多市場(chǎng)份額。由于公司主要做通用電子測(cè)試測(cè)量設(shè)備,下游客戶廣泛且分散,客戶是否購(gòu)買產(chǎn)品主要取決于產(chǎn)品試用情況,也就是產(chǎn)品本身,而不是公司廠房建設(shè)情況,絕大多數(shù)客戶并不會(huì)來公司參觀,所以整體商務(wù)接待檔次需求并不高,公司會(huì)持續(xù)鞏固在產(chǎn)品研發(fā)上的優(yōu)勢(shì),持續(xù)不斷推出新產(chǎn)品并快速推廣到全球全行業(yè)的市場(chǎng)。針對(duì)公司產(chǎn)品多品種小批量的特點(diǎn),在SMT方面,公司短期內(nèi)會(huì)繼續(xù)選擇外協(xié)加工,在外協(xié)貼片廠或公司工廠對(duì)單板進(jìn)行功能測(cè)試,公司設(shè)計(jì)單板功能檢測(cè)的測(cè)試工裝和自動(dòng)化測(cè)試軟件,通過單板功能測(cè)試,嚴(yán)格把控貼片的質(zhì)量。我們有多家合作多年的外協(xié)廠,他們?cè)诋a(chǎn)品品質(zhì)把控更加專業(yè),產(chǎn)能協(xié)調(diào)更靈活,交付能力更有保障。在當(dāng)前產(chǎn)能并不是特別大的情況下貼片選擇外協(xié)加工遠(yuǎn)比自己投入大量資金購(gòu)買SMT貼片機(jī),但產(chǎn)能利用率持續(xù)不能飽和要更好。公司持續(xù)增長(zhǎng)的毛利率以及凈利率充分證明當(dāng)前的選擇是正確的。
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